換皮游戲趣炫網絡IPO:大半流水給渠道 營收做推廣

網易游戲抄襲風波剛起，由網易游戲“元老”陳偉聰離職創立的趣炫網絡也披露招股書，正式向A股發起沖擊。不過，他們面臨的卻是相同的困境。

　　趣炫網絡旗下多款產品因版權糾紛被閱文集團等公司起訴，可謂帶病IPO。事實上，趣炫網絡旗下的大部分產品，原創缺位，在業內多以“換皮游戲”相稱。

　　除此之外，過度依賴推廣渠道、產品運營指標大大低于行業均值等問題，同樣困擾著這個成立才5年就做到近10億營業收入的游戲行業新玩家。

換皮游戲大王換皮游戲大王

　　當你看到《蜀山奇緣》《魔靈修真》《仙跡》《劍雨逍遙》《紫青雙劍》《昆侖墟》這些游戲的名字，有什么感覺？

　　有沒有感到似曾相識？斑馬消費隨手就能敲下，還珠樓主的《蜀山劍俠傳》，經典游戲《仙劍奇俠傳》，吳宇森的《劍雨》，河南群眾最喜歡看的《昆侖決》……

　　這些，在行業中被稱為“換皮游戲”：名字差不多，模式差不多，美術差不多，底層代碼差不多，除非行家，否則很難看出差異。

　　在“棋牌麻將擦邊球，傳奇頁游抄手游”的底層游戲圈，誕生了大量的換皮游戲和幕后公司。

　　但是，靠這種游戲在短短5年時間將公司做到10億級規模的，恐怕就只有廣州趣炫網絡股份有限公司（簡稱“趣炫網絡”）了。

　　4月12日，趣炫網絡披露IPO招股書，準備登陸上交所，擬募資5.75億元，用于游戲開發、發行平臺建設、補充流動資金等。

　　不過，趣炫網絡面臨的最棘手的問題，乃是公司作為被告正在打的兩起官司。

　　2017年3月，閱文集團（00772.HK）因趣炫網絡及合作方侵犯其《天域蒼穹》商標權，提起訴訟，2018年2月法院判決趣炫網絡及合作方道歉、賠償，目前，正在二審。

　　2017年4月，創娛網絡認為趣炫網絡的《劍雨逍遙》抄襲了其游戲產品《劍雨江湖》，提起訴訟，目前正在審理中。

都是版權惹的禍啊。都是版權惹的禍啊。
 

　　事實上，這些年，趣炫網絡雖然靠著這些游戲掙了不少錢，但研發投入卻呈現收縮趨勢。

　　2015年-2017年，趣炫網絡的研發投入分別為2485.07萬元、2907.38萬元、4603.90萬元，占當年營業收入的比率分別為24.95%、10.29%、4.94%。

　　不投入，哪來的原創游戲呢？

　　斑馬消費看了下趣炫網絡正在開發的兩款游戲，一個以三國、玄幻為題材，一個以西方魔幻為題材。不用說，還是繼續換皮來得簡單吧。

推廣費用占營收一半推廣費用占營收一半
 

　　前幾年游戲行業火的一塌糊涂，騰訊、網易這些大平臺依靠游戲業務賺到盆滿缽滿，三七互娛（002555.SZ）業績暴增被爆炒，擬上市的游戲公司排起長隊，盡管它們成立都沒幾年。

　　借著這把火，趣炫網絡完成了原始積累。

　　盡管趣炫網絡在2年的時間里營業收入增加了10倍，但盈利能力卻連年下滑。這主要是因為，分發平臺抽水嚴重+推廣費用隨營收增長水漲船高。

　　手機應用商店是手游分發最重要的渠道，要想上架游戲廠商需要付出巨大代價。

　　趣炫網絡招股書顯示，蘋果分走了充值流水中的30%，安卓渠道的分發平臺們抽水更厲害，趣炫網絡第二大客戶真好玩娛樂科技，分走了充值流水中的七到八成，其他小型渠道最高甚至能抽走八成以上。

　　所以，游戲廠商總喜歡提游戲的流水，而不是自己獲得的營業收入。

　　2015年-2017年，趣炫網絡主要游戲的充值流水分別為3.92億元、6.97億元、19.44億元，對應的趣炫網絡的營業收入分別為9961.17萬元、2.83億元、9.33億元。

　　用戶充值如流水，但趣炫網絡拿到手的不到一半（前期甚至更少），這其中的一半，又要“送”給愛奇藝、今日頭條、百度等推廣渠道。

　　數據顯示，2015年-2017年趣炫網絡的推廣費用分別400.11萬元、1.19億元、5.21億元，2017年的投放超過了營業收入的一半。

　　當然了，這些都是游戲行業的慣例。正因此，證監會對游戲公司的并購重組和IPO都頗為謹慎，畢竟，它們大多存在靠燒錢做出虛高業績的隱性風險。

　　就算拋開這些客觀因素，就趣炫網絡旗下產品的運營指標來看，其實也談不上核心競爭力。

　　斑馬消費發現，趣炫網絡旗下產品的平均ARPU值、平均月付費轉化率、平均月活躍用戶賬戶數、平均月付費賬戶數這4大關鍵指標，不僅大大低于掌趣科技（300315.SZ）旗下的爆款游戲《全民奇跡》、三七互娛旗下的《全民無雙》，還遠低于行業平均水平。

責任編輯：陳靖

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